中国とアメリカとバブル問題 ー バーナンキ（花道）と習近平（明日の崩壊よりも今の防御）の思惑
大変興味深い内容の記事である。この２０年の中国、アメリカ経済の展開を非常にうまく説明しながら、いまの２国での経済状況およびそれにたいする経済対策を論じている。
１９９４年に中国が元をドルにたいし半分に切り下げた（これがきわめて重視されている）。以降、ドル・ペッグで１０年以上このレートを維持したこと。２００６年以降、為替レートは持続的に元が上昇してきていること。これをもとに、中国とアメリカの経済展開（世界の工場へと急速に展開した中国と、その製品を購入し続けたアメリカ[しかも国民は債務によりそれを行い続けた]。アメリカの債務残高の累積とリーマン・ショック。これにたいし、中国はリーマン・ショックを膨大な貨幣膨張でインフラ整備にまい進することで切り抜ける。が、それが不動産投資を含むバブルをもたらした。中国ではゴースト・タウン現象も生じている。近年、バブルの崩壊を防ぐための急激な金融引き締め政策をとってきた。そのため、不動産関係を中心にshadow banking (どの金融機関がどれくらい貸与しているのかを、当局はまったくつかめなくなっている。が、膨大な貸し付けがこの２年間でなされている）の膨張。そして多数の企業が倒産をしてきており、「不良債権」が膨大なものになりつつある。この状況をどう切り抜けるのか。切り抜けに失敗すれば、リーマン・ショックの影響を上回る世界経済危機に発展することは間違いがない。習近平は、この問題をいま大胆に金融引き締めを行うこと[Shiborの引き上げ。Shanghai Interbank Offered Rate]でウミを出し切り、巨大な危機に陥り、コントロール不可能状態から脱出したいと考えている。
アメリカでは、リーマン・ショック後のQE (いまは４度目）とゼロ金利（FF金利）により、経済の立て直しに努めてきた。が、その結果、中国のような深刻な事態ではないが、「資産バブル」が引き起こされてきている。つまりは株式と債権に資金が向かった（中国では、不動産に向かった）。だが、実体経済には向かっていない。バーナンキは資産バブルのさらなる展開を防止する政策をとることで花道を飾りたがっている（オバマは彼を再任する意思はない）。
June22,2013
Is That The Sound Of Asset Bubbles Bursting?
Ben Bernanke’s recent press conference and China’s interbank market crash may appear to have little in common but the truth is rather different. For both the U.S. and China are trying to deflate asset bubbles caused by excessive money printing and interest rates being kept too low for too long. And politics is largely behind the timing of their decisions to clamp down on these bubbles. Bernanke is desperate to avoid the mistakes of his disgraced predecessor, Alan Greenspan, whose loose money policies blew up soon after he departed the post. And China’s President Xi Jinping would rather have an economic slowdown now than later on so that he can blame it on his predecessor, Hu Jintao.
The question for investors is whether Bernanke or Xi will blink, choosing to reflate their asset bubbles (the U.S. bubbles are principally in stock and bond markets while China’s are more broad-based) rather than face the consequences of unwinding them. At Asia Confidential, we’re not certain of anything. But our best guess is that the U.S. economy is too fragile and deflationary forces are too strong for QE tapering to take place this year. China is a different matter as we now suspect the new president may just have the political backing and will to carry out tightening measures. Either way though, the asset bubbles in both countries are likely to deflate, it’s just a matter of how and when this happens.
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This post was originally published at Asia Confidential: http://asiaconf.com/2013/06/22/sound-of-bubbles-bursting/
